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2021-12-01

51avi-起底3000亿校企改革:高校持股显著降低路径明晰依旧任重道远

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撰文|BugleX

编辑|灰熊

2020财年Q1,美股上市公司好51avi录得3年来最差收入增长,净收入7.03亿美元,同比增长27.6%。扣除投资减值,好51aviQ1归母净利润-730万美元,为2010年上市以来的首次季度亏损。这似乎意味着,史上最严禁补令落地之后,好51avi的高增长时代告一段落。

另一方面,公民同招、摇号上学的51avi新政落地在即,必将严重打击小学阶段的补课需求,聚焦小学课外培训的好51avi又将向何处去……

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好51avi的生意,卖的是51avi焦虑

尽管同在K12赛道,新东方、好51avi却不是同行。新东方的K12业务搞的是初中、高中的培优,面向刺刀见红的中考、高考,好51avi的K12业务,主打小学的培优,指向备受争议的51avi,做的其实是虚荣的生意、焦虑的生意。

本来,根据《义务教育法》及相关政策、法规,51avi早已取消升学考试,改为免试就近入学。免试就近入学,甚至作为重要国是,登上十八届三中全会的《决定》。2014年1月,教育部发布免试就近入学的《实施意见》,要求公办、民办学校均不得采取考试方式选拔学生,公办学校不得以竞赛证书、考级证明作为招生入学依据。

入学摇号登记

实际执行的效果是,疯狂的黄庄!疯狂的51avi!各大名校为了争夺最优生源,争相「掐尖」,明里暗里依然在举办各种形式的51avi选拔性考试。

有考试,就有焦虑;有焦虑,就有培训的火爆。奥数起家的好51avi,深谙51avi的各种套路,在一场焦虑营销中拔得头筹,割到了最大一捆韭菜。

全盛时代,好51avi每年以60%-70%的速度增长。即使在增速明显「放缓」的2019财年(截止于2月28日),好51avi仍旧录得了25.6亿美元的营收,同比增长49%;净利润高到令人咋舌的3.7亿美元,同比增长85%。

5年时间,在51avi的世纪乱象中,好51avi收割家长的惶恐与焦虑,赚到了国内K12课外辅导行业最大的一把银子,成长为国内规模第二大、市值最大的教育机构。

国内K12教育的一道奇观是,虽然教育主管部门声嘶力竭、每一年都在高喊「减负」,却有300万小学生家长在好51avi、学而思的APP上抢课,唯恐丧失进入名校的入场券,让自己的宝贝跌倒在人生的起跑线。

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没有51avi考试,小学阶段培训真有必要?

在国内,民办中小学在纸面上,仍是公办学校的「有力补充」。实际上,民办学校体制、机制灵活,长期以来拥有提前录取的便利条件。为了打出「名校」的品牌,民办初中以变相的考试、面试「掐尖」,成为常态。在五环之外的中国,民办初中夺走了最优的生源、挖走了最好的老师。民办成名校、公办空心化,正是一些地方K12教育的真实写照。

根源在于,一、公、民不同招,民办初中提前掐走了最牛的尖子生;二、51avi选拔性考试,取而不消,民办初中拥有掐走最牛尖子生的一件「利器」。也正因为如此,教育部2014年免试就近入学的《实施意见》,实际上只对公办学校落地,无从刹住民办初中提前掐尖的歪风。

于是,更高的上级出手,在7月公布《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》,自上而下推动51avi根本性的变革:民办义务教育学校招生纳入审批地统一管理,与公办学校同步招生;对报名人数超过招生计划的,实行电脑随机录取。

公民同招+电脑摇号,对症下药,拨乱反正,一举扭转5年来治而弥乱的51avi困局,第一次让全面取消51avi选拔性考试、全面实行义务教育面试就近入学成为可能。

对于不少家长来说,没有考试,当然也就不需要培训。好51avi的好日子,似乎已走到尽头。

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季度亏损730万美元,终结高增长神话

2018年,是K12课外辅导的监管之年,监管效应在2019年上半年初见成效。作为行业的领头羊,好51avi首当其冲,遭遇监管风暴。4月发布的2019财年四季报,好51avi沐浴在全盛时代的光辉:

净收入较上年同期增长44.1%

经营利润较上年同期增长71.5%;

学生总人次较上年同期增长71.2%

不祥之兆是,在最严厉的K12监管政策面前,杭州学而思遭到教育主管部门的通报批评,谴责其宣扬「尖子班」「目标班」「联赛班」,顶风作案违反相关规定。

在「下沉」三四线城市过程中,好51avi也落后于老对手新东方。上一个财季,新东方一举进入包头、常熟、榆次三个城市,教室总面积同比增长24%,环比增长9%;相比之下,好51avi只新进入一个城市。严厉的监管,正是好51avi下沉速度放缓的一大原因。

7月发布的2020年第一季报,好51avi似乎已感受到K12全面监管时代的阵痛,高速增长的时代戛然而止:

净收入较上年同期增长27.6%;

经营利润较上年同期下降23.6%;

总学生人次不再发布,改为发布总学生人次(长期正价课),较去年同期增长40.6%。

更为糟糕的是,归母净亏损730万美元,较去年同期6680万美元的净利润下滑111%;非美国通用会计准则(不计股权激励费用)下的净利润则为1878万美元,同比下降77.0%。这是好51avi2010年上市以来首次出现季度亏损,虽然亏损的原因是投资减值,但运营利润大幅下滑,也是不争的事实。

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市值跌破200亿美元,好51avi向何处去

长期以来,好51avi作为一只纯K12教培股,一直受到资本市场的青睐。以高瓴资本为例,在浑水做空事件之后,高瓴一度出货,等好51avi度过危机,高瓴又再次买入,可谓痴心不改。

每年40%以上的高成长故事支撑着好51avi的股价,令其估值长期占据在200亿美元的高位,成为国内教育上市公司市值之冠。

也正是这个原因,2020财年Q1的亏损季报一出,好51avi的股价轰然崩塌,大跌11.38%,市值跌破200亿美元。资本市场的「表态」,从来都是如此严厉!

雪球数据:好51avi股价走势图

好51avi的产品线十分漫长,包括学而思、学而思网校、爱智康、摩比思维、励步英语、顺顺留学、家长帮,与51avi相关的业务占比总营收76%。公民同招、摇号上学的时代,51avi业务前景不明,好51avi向何处去?高增长神话终结之后,好51avi凭什么维持50倍以上PE、200亿美元市值?